第316章 我们的收益，来自哪几家公司？ (第1/2页)
　　
　　2019年8月30日，星期五，下午三点。
　　
　　深圳，默石资本，会议室。
　　
　　科创板运行满月。首批25只股票走完了第一个完整的月度周期——从上市首日的集体狂欢，到次日的分化初现，再到第三周的破发恐慌，最后在第四周趋于平静。一个月里，科创板指数（模拟）上涨了18%，同期沪深300指数下跌了2%，创业板指数上涨了3%。科创板跑赢了所有主板指数，但个股之间冰火两重天。有的股票累计涨幅超过150%，有的已经跌破发行价。
　　
　　陈默坐在会议桌一头，面前是一份厚达四十页的月度复盘报告。这份报告是沈清如带着研究部花了三天时间完成的，内容包括：持仓收益归因、错失机会复盘、星海平台表现评估、以及下阶段的研究重点。报告封面上印着一行字：“科创板首月：及格，但远非完美。”
　　
　　沈清如站在大屏幕前，调出了第一张图——默石科创板组合的收益分解。
　　
　　“我们的科创板相关投资，整体收益率是22%。同期科创板指数涨幅18%，跑赢4个百分点。收益主要来自两只股票。”她点了点屏幕，图表放大，“苏州晶芯半导体，贡献了60%的收益；康宁生物，贡献了30%的收益。其他几只小仓位，合计贡献10%。”
　　
　　她切换到下一张图，是两只股票的买入和卖出时点标注。
　　
　　“苏州晶芯，我们是在询价时申购的，成本28元。上市首日卖了一半，剩余一半持有至今，目前股价82元。综合收益约150%。康宁生物，成本22元，上市后持有未卖，目前股价58元，收益约160%。”
　　
　　陈默点头。“那另外23只呢？我们没参与的，表现如何？”
　　
　　沈清如切换到第三张图。这是一张对比表格，列出了所有25只股票的涨跌幅，以及默石是否参与。绿色代表参与，灰色代表未参与。灰色的占了大多数——22只，绿色的只有3只。
　　
　　“未参与的22只股票中，有12只涨幅低于科创板指数，有6只涨幅高于指数但低于我们的收益，有4只涨幅高于我们的收益。”她指着那4只被红色框出来的股票，“这4只，是我们完全错过、但涨幅很高的。其中涨得最多的那只，叫星辉科技——虽然它后来破发了，但在上市后的前两周，最高涨幅超过300%。”
　　
　　会议室安静了几秒。
　　
　　周寻开口：“星辉科技我们不是放弃了吗？星海给了32分，我们投票否决了。它涨300%跟我们没关系。”
　　
　　沈清如说：“但它是机会。如果我们申购，上市第一天卖掉，能赚200%以上。”
　　
　　“那是投机，不是投资。”周寻的声音有些冷。
　　
　　陈默抬起手，示意两人停止。“先别争。清如，继续。”
　　
　　沈清如翻到下一页。“除了这4只涨幅高的，还有两只也值得注意。一只是我们研究过但放弃的，一只是我们根本没研究过的。”
　　
　　她指着表格中的两行。
　　
　　“第一家，是做高端装备的，我们申购了，但上市首周就卖完了。后来它又涨了40%，我们没吃到。第二家，是做新材料的，我们没研究过，星海也没给高分。但它上市后涨了120%，我们完全错过了。”
　　
　　她放下激光笔。“这就是我们的首月成绩单。收益不错，但不是最好。我们错过了几个大机会。”
　　
　　陈默沉默了几秒。然后他站起来，走到白板前。他拿起马克笔，画了三条线。第一条线，向上，标注“苏州晶芯”。第二条线，向上但更陡，标注“星辉科技（前两周）”。第三条线，平缓，标注“高端装备（我们卖早了）”。
　　
　　他转过身。“我们的收益，来自两只深度研究的公司。这没问题。但我们错过了几只涨幅更高的公司。问题出在哪？”
　　
　　他看向周寻。“星辉科技，我们为什么放弃？”
　　
　　周寻调出星海的评分明细。“核心专利依赖外部授权，实控人曾有失信记录，研发投入资本化比例过高。这三条，每一条都是硬伤。后来它破发了，证明星海的判断是对的。”
　　
　　“但它前两周涨了300%。”陈默说，“如果我们在上市第一天卖掉，就能赚这个钱。这不是价值投资，是投机。但投机，我们该不该参与？”
　　
　　会议室里没人说话。
　　
　　陈默自己回答。“我不知道。但我知道，如果我们参与了，我们就不是我们了。我们的原则是不参与看不懂的、不参与估值过高的。星辉科技我们看不懂，也估值过高。所以不参与。这是原则。”
　　
　　他顿了顿。“但另外两只呢？高端装备公司，我们研究过，也申购了，为什么卖早了？”
　　
　　沈清如翻开笔记本。“因为估值。上市首周它涨到40元，我们觉得超出合理价值区间，就卖了。后来它涨到55元，确实超出了我们的预期。”
　　
　　“所以，我们卖早了，是因为我们对它的成长性估计不足。”陈默说，“这是研究深度的问题。不是原则问题，是能力问题。”
　　
　　
　　
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